【48812】前三季度纸包装职业营收剖析

  如烟酒类社零额同比下滑1.7%，软饮料产值增速仅为3.3%，手机出货量同比下滑5.1%，纸包装、烟标、金属包装、塑料包装公司2019H1收入同比增加4.3%、8.0%、2.5%和1.5%；另一方面，部分产品定价跟从原材料价格回落，也使得收入增速有所放缓（如箱板瓦楞包装）。

  （1）从微观视点剖析，CPI、PPI剪刀差扩展。PPI表征原材料价格，CPI表征产品价格。PPI与CPI之差在2018Q2时到达高峰（别离为4.7%和1.9%），随后快速回转，直至2019年7月仍继续扩展（别离为-0.3%和2.8%），与包装公司毛利率从低到高的走势较为共同，考虑到原材料库存要素，盈余才能有望在后续季度继续改进。

  （2）议价才能带动盈余才能：随职业整合、龙头市占率和议价才能提高，盈余才能扩张带动毛利率提高（比较明显的有：金属两片罐职业、箱板瓦楞纸包装职业）。

  主要是本年前三季度原材料价格低于去年同期导致出货价下降，箱板纸、瓦楞纸、白板纸、白卡纸2019Q1-3平均价格较去年同期别离跌落17.7%、21.7%、11.3%、14.4%。刨除价格要素后，纸包装前三季度增加较为平稳。

  Q3单季毛利率同比+2.99pcpts至29.23%，期间费用率同比+1.82pcpts至16.30%；净利率同比+0.67pcpts至11.00%。前三季度获益于原材料价格下降，毛利率改进较为明显，但出货价下降使费用率有所提高，净利率水平在两者对冲下坚持相对来说比较稳定。